द्वारा मोतीलाल ओसवालजैसे ही हम FY27 में प्रवेश कर रहे हैं, भारतीय इक्विटी बाजार अनिश्चित वैश्विक पृष्ठभूमि के खिलाफ मजबूत घरेलू बुनियादी सिद्धांतों को संतुलित कर रहे हैं। जबकि नीतिगत समर्थन, विकास में सुधार, और लचीला घरेलू प्रवाह एक ठोस आधार प्रदान करते हैं, भू-राजनीतिक जोखिम – विशेष रूप से चल रहे ईरान-इज़राइल/अमेरिका संघर्ष – निकट अवधि की भावना पर असर डालते रहते हैं।घरेलू वृहद वातावरण सहायक बना हुआ है। भारत राजकोषीय और मौद्रिक सहजता, व्यापार समझौतों पर प्रगति और उम्मीद से बेहतर जीडीपी परिणामों के कारण अनुकूल आधार पर आ रहा है। मांग की स्थिति में धीरे-धीरे सुधार हो रहा है, और इक्विटी में खुदरा भागीदारी लगातार गहरी हो रही है। हालाँकि, पश्चिम एशिया में वृद्धि एक प्रमुख निकट अवधि के जोखिम के रूप में उभरी है, विशेष रूप से ऊर्जा आयात पर भारत की निर्भरता को देखते हुए, कच्चे तेल की मांग का ~35-40% और युद्ध-पूर्व एलपीजी प्रवाह का ~54% स्ट्रेट ऑफ होर्मुज के माध्यम से होता है।FY26 को बड़े पैमाने पर घरेलू कमजोरी के बजाय वैश्विक कारकों ने आकार दिया था। घटनाओं की एक श्रृंखला – अप्रैल 2025 में यूएस “लिबरेशन डे” टैरिफ घोषणा से लेकर वर्ष के अंत में भू-राजनीतिक तनाव के बढ़ने तक – ने अस्थिरता को ऊंचा रखा। निफ्टी 50 में ~5% की गिरावट आई, जो छह वर्षों में इसका सबसे कमजोर प्रदर्शन है। मिडकैप ने सापेक्ष लचीलापन दिखाया, निफ्टी मिडकैप-100 में 2.1% की बढ़ोतरी हुई, जबकि निफ्टी स्मॉलकैप-100 में ~6% की गिरावट आई।वैश्विक दृष्टि से भारत का ख़राब प्रदर्शन अधिक स्पष्ट था। बेहतर प्रदर्शन के लंबे दौर के बाद, भारत FY26 में सबसे खराब प्रदर्शन करने वाले प्रमुख बाजार के रूप में उभरा, जिसमें USD के संदर्भ में 14% की गिरावट आई, जबकि MSCI EM में 27% की वृद्धि और S&P 500 में 16% की वृद्धि हुई। यह विचलन कमाई के रुझान में सुधार के बावजूद आया और वैश्विक पूंजी आवंटन में बदलाव को दर्शाता है।तीन कारकों ने इस प्रवृत्ति को प्रेरित किया। सबसे पहले, वैश्विक अनिश्चितताएं निवेशकों की भावनाओं पर हावी हो गईं, जिससे जोखिम से बचने की प्रवृत्ति बढ़ गई। दूसरा, वैश्विक एआई निवेश चक्र में भारत की सीमित भागीदारी ने प्रवाह को अन्य बाजारों की ओर मोड़ दिया। तीसरा, और सबसे महत्वपूर्ण, एफआईआई बिक्री का पैमाना था। वित्त वर्ष 2026 में बहिर्प्रवाह रिकॉर्ड ₹3.3 लाख करोड़ तक पहुंच गया, जिसमें अकेले मार्च 2026 में ₹1.2 लाख करोड़ शामिल है।इसके विपरीत, घरेलू प्रवाह ने एक मजबूत असंतुलन प्रदान किया। वर्ष के दौरान डीआईआई ने रिकॉर्ड ₹8.5 लाख करोड़ का निवेश किया, जिसे प्रति माह ₹32,000 करोड़ से अधिक एसआईपी प्रवाह द्वारा समर्थित किया गया। लगातार 61 महीनों तक प्रवाह जारी रहने के साथ इक्विटी म्यूचुअल फंड एयूएम बढ़कर ~39 लाख करोड़ हो गया। घरेलू भागीदारी की ओर यह संरचनात्मक बदलाव वैश्विक अस्थिरता की अवधि के दौरान बाजार को स्थिर बनाए रखता है।ईरान-इज़राइल/अमेरिका संघर्ष सबसे महत्वपूर्ण निकट अवधि परिवर्तनशील बना हुआ है। 85% से अधिक कच्चे तेल की आवश्यकताओं के आयात के साथ, होर्मुज जलडमरूमध्य में कोई भी व्यवधान उच्च मुद्रास्फीति, मुद्रा दबाव और मार्जिन संपीड़न के माध्यम से जोखिम पैदा करता है। भारत ने आपूर्ति में विविधता लाकर प्रतिक्रिया व्यक्त की है – मार्च 2026 में रूसी कच्चे तेल का आयात ~90% बढ़ गया, और सीमित ईरानी आपूर्ति सात साल के अंतराल के बाद फिर से शुरू हो गई है। हालाँकि, संघर्ष की अवधि और तीव्रता अनिश्चित बनी हुई है।साथ ही, भारत के संतुलित भू-राजनीतिक दृष्टिकोण ने जोखिमों को कम करने में मदद की है। प्रमुख वैश्विक गुटों के बीच मजबूत संबंधों ने ऊर्जा और व्यापार मार्गों तक निरंतर पहुंच को सक्षम बनाया है, जिससे भारत एक खंडित वैश्विक वातावरण में अपेक्षाकृत अच्छी स्थिति में है।आरबीआई और केंद्र सरकार दोनों की व्यापक आर्थिक प्रतिक्रिया वित्त वर्ष 2016 के दौरान पर्याप्त रही है, भले ही बाजारों ने अभी तक इसकी पूरी कीमत नहीं लगाई है। आरबीआई ने सीआरआर कटौती और तरलता उपायों के साथ-साथ 100 आधार अंकों की संचयी रेपो दर में कटौती की है। राजकोषीय पक्ष पर, व्यक्तिगत आयकर राहत, जीएसटी युक्तिकरण और यूके, ईयू और यूएस के साथ व्यापार समझौतों पर प्रगति जैसे सुधारों से खपत और निवेश को समर्थन मिलने की उम्मीद है। हालाँकि बाज़ार ने अभी तक इन उपायों को पूरी तरह से लागू नहीं किया है, लेकिन उनका प्रभाव FY27 में अधिक दिखाई देना चाहिए।आरबीआई की अप्रैल 2026 की नीति 5.25% पर दरों के साथ एक कैलिब्रेटेड रुख पर जोर देती है। FY26 के लिए विकास दर को 7.6% तक संशोधित किया गया है, जबकि FY27 को 6.9% अनुमानित किया गया है। मुद्रास्फीति, वर्तमान में 11MFY26 के लिए 1.95% है, कच्चे तेल की ऊंची कीमतों और मुद्रा दबाव के कारण वित्त वर्ष 27 में बढ़कर 4.6% होने की उम्मीद है। मान्यताओं को भी संशोधित किया गया है, जिसमें कच्चा तेल 85 अमेरिकी डॉलर/बीबीएल और विनिमय दर 94 रुपये/यूएसडी है।सूचकांक स्तर में सुधार के बावजूद, भारत के व्यापक आर्थिक बुनियादी सिद्धांत मूल्य कार्रवाई की तुलना में अधिक लचीले बने हुए हैं, और यह लचीलापन – मूल्यांकन रीसेट की सीमा के साथ संयुक्त – मध्यम अवधि के निवेशकों के लिए एक महत्वपूर्ण विचार है। ईरान-इज़राइल/अमेरिका संघर्ष की शुरुआत के बाद से लगभग 10% की गिरावट के बाद, निफ्टी 50 अब 17.7x के 12-महीने के फॉरवर्ड पी/ई पर कारोबार कर रहा है, जो कि इसके लंबी अवधि के औसत 20.9x से 15% कम है। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि एमएससीआई ईएम के मुकाबले भारत का मूल्यांकन प्रीमियम, जो लंबे समय से वैश्विक आवंटनकर्ताओं के लिए घर्षण का एक बिंदु था, 10 साल के औसत 73% से तेजी से घटकर केवल 27% रह गया है – जो कि 21% के बहु-दशक निम्न स्तर पर पहुंच गया है। व्यापक बाजार मूल्यांकन के लिए अधिक बारीकियों की आवश्यकता होती है: निफ्टी मिडकैप-100 24.6x फॉरवर्ड पी/ई पर ट्रेड करता है, जो कि इसकी लंबी अवधि के औसत से 4% प्रीमियम है, जबकि निफ्टी स्मॉलकैप-100 19.8x पर है, जो इसके ऐतिहासिक औसत से 15% प्रीमियम है। इसलिए सबसे आकर्षक मूल्यांकन का मामला लार्ज-कैप इक्विटी में केंद्रित है, जहां पूर्ण छूट और कम होता ईएम प्रीमियम मिलकर 12-18 महीने के दृष्टिकोण से निवेशकों के लिए एक सार्थक प्रवेश बिंदु प्रस्तुत करते हैं।कमाई मध्यम अवधि का प्रमुख चालक बनी हुई है। हमारा अनुमान है कि FY26-28 के दौरान निफ्टी 50 और MOFSL ब्रह्मांड दोनों के लिए कमाई में 16% CAGR होगी। निफ्टी ईपीएस FY26 में ₹1,060 से बढ़कर FY27 में ₹1,246 और FY28 में ₹1,440 होने की उम्मीद है, जो क्रमशः 18% और 16% की वृद्धि दर्शाता है। दरों में कटौती, जीएसटी सरलीकरण और बेहतर व्यापार समझौतों से नीतिगत प्रतिकूल परिस्थितियां – जिनमें से कोई भी अभी तक रिपोर्ट की गई आय में पूरी तरह से प्रतिबिंबित नहीं हुई है – घरेलू मांग की स्थिति में सुधार के साथ वित्त वर्ष 2027 से कॉर्पोरेट लाभप्रदता को उत्तरोत्तर समर्थन मिलने की उम्मीद है।भारतीय इक्विटी के लिए निकट अवधि का दृष्टिकोण क्रमिक, चरणबद्ध पुनर्प्राप्ति में से एक है, उस पुनर्प्राप्ति की गति और स्थिरता पश्चिम एशिया संघर्ष के विकास से निकटता से जुड़ी हुई है। एक समाधान – यहां तक कि एक टिकाऊ युद्धविराम – एक साथ कई चैनलों के माध्यम से जोखिम-इनाम गणना में सुधार करेगा: कच्चे तेल की कम कीमतें, रुपये का स्थिरीकरण, निकट अवधि की आय में गिरावट के जोखिम में कमी, और एफआईआई प्रवाह में सार्थक उलटफेर की संभावना। वर्तमान मूल्यांकन सेटअप की पृष्ठभूमि में एफआईआई प्रवाह में किसी भी तरह के उलटफेर के परिणामस्वरूप अपेक्षाकृत कम समय सीमा में तीव्र पुनर्रेटिंग हो सकती है।CY25 में तीव्र ख़राब प्रदर्शन देखने के बाद, भारतीय बाज़ारों में अभी भी युद्ध की शुरुआत के बाद अन्य उभरते बाजार प्रतिस्पर्धियों के समान तीव्रता के साथ गिरावट आई। इससे पता चलता है कि कम निरपेक्ष और सापेक्ष मूल्यांकन के बावजूद, भारतीय बाजार अभी भी ऊपर से नीचे वाला बाजार नहीं है, और पोर्टफोलियो को विकास की दृश्यता के साथ नीचे से ऊपर के आधार पर डिजाइन किया जाना चाहिए। वर्तमान मूल्यांकन स्तर को देखते हुए, जहां हम सीमित गिरावट देखते हैं, तेजी आय वृद्धि से प्रेरित होगी। नतीजतन, हम उच्च आय वृद्धि दृश्यता वाली कंपनियों में निवेश करने की सलाह देते हैं जिन्होंने उचित मूल्यांकन संकुचन का अनुभव किया है। इस ढांचे के भीतर, हम कुछ प्रमुख विषयों पर रचनात्मक बने हुए हैं। आने वाले वर्ष के लिए सबसे अच्छी स्थिति वाले क्षेत्र वित्तीय क्षेत्र हैं, जहां क्रेडिट गुणवत्ता और रिटर्न अनुपात दोनों में भौतिक रूप से सुधार हुआ है; खपत, जहां ग्रामीण मांग में सुधार और दो अच्छे कृषि वर्ष टेलविंड बनाते हैं; और पूंजीगत सामान और बुनियादी ढांचा, जहां सरकारी पूंजीगत व्यय चक्र संरचनात्मक रूप से अखंड रहता है। अमेरिकी विपरीत परिस्थितियों को देखते हुए आईटी चयनात्मकता की गारंटी देता है। बिजली और ऊर्जा परिवर्तन – एआई बुनियादी ढांचे और विद्युतीकरण की मांग से प्रेरित – दशक का उभरता हुआ संरचनात्मक विषय हैभारत के लिए संरचनात्मक मामला बरकरार है। विकास स्थिर है, नीति समर्थन मजबूत है और घरेलू प्रवाह स्थिरता प्रदान करता है। जो बदल गया है वह है मूल्यांकन – बाजार अब अधिक उचित स्तर पर हैं।मुख्य जोखिम लंबे समय तक चलने वाला भू-राजनीतिक संघर्ष बना हुआ है। लंबे समय तक व्यवधान से कच्चे तेल की कीमतें ऊंची रह सकती हैं, मुद्रास्फीति और मुद्रा पर दबाव पड़ सकता है और कॉर्पोरेट लाभप्रदता पर असर पड़ सकता है।इतिहास परिप्रेक्ष्य प्रदान करता है। कोविड के कारण आई 38% की गिरावट को छह महीनों में ठीक कर लिया गया, और पिछले सुधारों ने उन निवेशकों को लगातार पुरस्कृत किया है जो निश्चितता की प्रतीक्षा करने के बजाय निवेश में लगे रहे।वर्तमान व्यवधान चक्रीय और भू-राजनीतिक है। भारत के संरचनात्मक चालक- बढ़ती आय, वित्तीयकरण (अभी भी विकसित बाजारों में 40-50% के मुकाबले घरेलू संपत्ति का ~5%), विनिर्माण-आधारित औपचारिकता, और एक युवा कार्यबल- मजबूती से अपनी जगह पर बने हुए हैं।लंबी अवधि के निवेशकों के लिए, यह कोई झटका नहीं है, बल्कि निवेशित रहने और विकास के अगले चरण में भाग लेने का एक अवसर है।(मोतीलाल ओसवाल मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज के ग्रुप सीईओ और सह-संस्थापक हैं)
